培育钻石行业深度研究：刚出道便魅力无限

 1.培育钻石高速发展:潜力已经实现，道路光明。

 1.1金刚石生产技术的培育已经成熟，大规模生产已经开始。

 1.1.1类别描述:实验室培育的真钻石与天然钻石并无不同。

 人造金刚石中的人造金刚石是宝石级单晶，其化学成分、物理化学性质和光学性质与天然金刚石相同。

 钻石的培育:颜色、重量、纯度符合一定标准的人造钻石中的宝石级钻石单晶体为真钻石，仅在生长环境上有别于天然钻石。

 仿金刚石材料“磨桑金刚石”:化学成分为SiC，折射率高于天然金刚石，肉眼即可分辨。

 仿金刚石材料“锆石”:化学成分为氧化锆，硬度远低于天然金刚石。

 1.1.2发展历程:从技术驱动到需求驱动，2018年以来发展迅速，市场认知度不断提升。

 钻石种植产业的发展过程主要分为三个阶段:1)种植技术的初始阶段(1953-2002年):在HPHT和CVD方法出现后，各国都开始探索钻石的种植技术。2)技术逐渐成熟(2003-2017年):技术开始成熟并量产，部分国家开始试水培育钻石首饰，成本较高，没有大规模进入消费市场。3)行业快速发展期(2018年至今):生产成本进一步下降，全球各地的钻石零售商开始进入赛道，行业标准化程度日益提高，生产成本持续下降。根据贝恩数据，2018年至2019年，全球种植钻石产量增长率达到15-20%。

 1.2上游生产以HPHT和CVD技术为主。

 1.2.主要技术

 HPHT拥有国内领先的技术，生产周期短，容易控色，更适合生产普通小克拉钻石。化学气相沉积技术在国外处于领先地位，在国内仍处于研发阶段。生产的产品纯度高，但需要更改颜色，多用于特殊用途的大克拉钻石。

 与工业金刚石相似，现有的主要金刚石培育技术有高温高压(HPHT)和化学气相沉积(CVD)。

 高压法(HPHT):模拟自然界中钻石的形成环境，整个结晶过程在超高压装置中的小胶囊内进行。HPHT生产小克拉钻石有成本优势，颜色容易控制，而国内厂商的HPHT技术更先进，这也是国内厂商未来扩大产能的主要方向。相关目标包括生产技术和规模领先的钟兵红箭、黄河旋风等。，以及领先的设备制造商SINOMACH精工。

 化学气相沉积(CVD):用含碳气体填充金刚石生长室，在高温下，碳等离子体会在底部碳层上结晶。合成的碳晶体以棕色或浅灰色为主，需要后期改变。但是用这种方法生产的钻石纯度更高，生产大克拉钻石的成本比HPHT更有优势，而且国外CVD技术相对先进。国内上游厂商产能布局较少，短期内产能有限。相关目标包括SINOMACH和Wald。

 两种技术各有利弊，短期内不构成替代关系，中长期则取决于技术升级的速度。

 目前，这两种方法各有侧重。HPHT更适合生产普通的小克拉钻石，而CVD多用于特殊用途的大克拉钻石。短期内基本没有替代关系，中长期趋势取决于技术升级的速度。

 HPHT法:生产周期短，颜色易控制，1-5ct合成优势明显。国内厂商的领先技术也是国内厂商的主要扩张方向。相关目标包括中国红箭、黄河旋风、动力钻石等。拥有10-10亿的规模，以及领先的HPHT设备制造商SINOMACH。

 CVD法:纯度和成品率高，5ct以上金刚石合成优势明显，海外厂商技术更先进，国内研究阶段尚在进行中，产能有限。相关标的包括CVD金刚石厂商SINOMACH和Wald(收入在1000万到1亿左右)。

 1.3天然钻石的核心利润掌握在海外供应商手中，培育钻石的核心利润有望回流中国。

 1.3.1天然金刚石产业链:天然金刚石矿产资源主要集中在国外。

 天然钻石上游的几家海外矿商基本形成垄断格局，前五大矿商控制着近70%的钻石产量。2020年，ALROSA(俄罗斯)、De Beers(博茨瓦纳)、Rio Tinto(澳大利亚)、Petra Diamond(南非)和Mountain省份(加拿大)5家钻石矿商的毛坯钻石产量占全球产量的70%。ALROSA 2020年的毛坯钻石储量占全球的28%。天然钻石的主要生产国也集中在海外。从国家分布来看，俄罗斯、博茨瓦纳、加拿大、刚果(布拉柴维尔)和澳大利亚是2020年全球前五大毛坯钻石生产国。约占总产量的70%以上。

 1.3.2培育钻石产业链:中国上游国内制造公司提供40%+全球产出。

 国内钻石生产集中在河南。贝恩每日咨询发布的《2020年全球钻石行业报告》显示，2020年中国培育钻石产量将达到300万克拉，占全球产量的40%以上。其中，河南省占国内培育钻石产量的80%，是我国培育钻石的制造中心。在强大的产业集群效应下，河南已经诞生了四家参与培育钻石的上市公司，分别是河南钻石、黄河旋风、钟兵红箭(中南钻石母公司)、动力钻石。

 1.4供需分析:价格优势突出，消费者认知逐步建立，渗透空间广阔。

 培育钻石需求端主要由增长驱动。

 天然钻石产能有限，培育钻石有望填补供需缺口:中国钻石首饰消费需求规模逐年增长，但仅占全球钻石消费的12.7%(2019年数据)，无论是渗透率还是平均消费金额都有较大提升空间。自2017年以来，全球天然钻石产量逐年下降，种植钻石有望填补供需缺口。培育钻石需求端的主要增长驱动，培育钻石的价格优势明显，在下沉市场的渗透上更有优势，同时也更符合珠宝市场的定位，空间进一步打开。

 培育钻石的价格一般是天然钻石的1/3，整个钻石行业现在正处于向大众市场渗透率不断提高的阶段。在这个阶段，人工种植的钻石有很强的优势。同时珠宝市场需求旺盛，培育钻石的价格定位更符合珠宝市场定位，增长空间进一步打开。行业品牌和权威认证机构正在不断完善培育钻石的产业链体系，提升消费者的认知度。

 许多珠宝商，如戴比尔斯、施华洛世奇、图章等。，纷纷布局培育钻石产业，而等国际权威认证机构也在规范培育钻石的认证分级制度，使培育钻石的行业意识不断提升，促进消费者信任的培育。培育钻石的环保、节能等元素更符合Z世代的消费需求。随着自我满足消费的兴起，Z世代的自我意识被强烈要求，或者更容易为培育钻石的ESG故事买单。

 1.4.1逻辑1:天然钻石产能有限，培育钻石有望填补供需缺口。

 钻石行业需求

 全球钻石首饰市场稳步增长，需求集中。这个广阔的地区还有待开发。全球钻石市场规模巨大，并逐年增长。全球钻石首饰销售额从2009年的591亿美元增长至2019年的790亿美元，2009年至2019年复合年增长率为2.94%。新生代消费群体的消费偏好和购买习惯有望推动未来钻石首饰消费需求的持续增长。美国、中国、日本和印度分别是全球前四大钻石需求市场。据德比尔斯统计，2019年，美国和中国占全球钻石首饰需求的48%，居世界第一，而中国、日本和印度分别占13%、8%和6%。2019年，CR4的销量高达75%。

 中国对钻石饰品的需求逐年稳步增长，渗透率仍有很大提升空间。中国对钻石首饰的需求逐年增加，2020年达到707亿元。据德比尔斯统计，中国对钻石首饰的需求逐年增加，2020年同比增长3%至707亿元。中国钻石市场渗透率仍处于较低水平，未来仍有广阔空间。根据德比尔斯的数据，中国婚礼钻石饰品的渗透率从2005年的31%上升到2017年的47%，但与美国的70%以上和日本的近60%相比，仍有很大的提升空间。根据德比尔斯和世界银行的数据，2018年，美国人均钻石首饰需求为110美元/人，日本为39美元/人，中国仅为7美元/人。钻石消费市场仍有较大的增长空间。

 天然钻石供应:全球天然钻石资源储量有限，供应紧张。

 世界天然钻石资源储量有限，采矿权高度垄断。2017年以来，产量呈下降趋势。2020年，全球排名前四的钻石矿商将获得近67%的天然毛坯钻石产量。自2008年金融危机爆发以来，产量呈断崖式下降，此后整体开采没有明显增加。

 受大型天然钻石矿关闭影响，未来天然毛坯钻石供应仍不容乐观。根据德比尔斯的说法，未来，大型天然钻石矿，如阿盖尔(2020年)、维克托(2019年)、迪亚维克(2025年)和共青城(2021年)将因其使用寿命而关闭。贝恩咨询预计，在乐观/悲观的情况下，2020年至2030年全球毛坯钻石产量的CAGR分别为1%至2%和-2%至-1%，天然毛坯钻石供应有限。

 1.4.2:逻辑2:性价比明显，渗透率还有很大提升空间。同时更符合珠宝市场的定位，空间进一步打开。

 随着技术的成熟，钻石种植的生产成本和零售价格将继续下降。根据贝恩咨询的数据，2016年，培育钻石的零售价约为天然钻石的80%，2019/2020年这一比例分别降至50%/35%。高性价比使得培育钻石不仅抢占了天然钻石的现有份额，还吸引了买不起天然钻石的价格敏感人群，从而加速了钻石饰品的整体渗透率。非婚式越吉钻石饰品需求日益上升，低价培育钻石具有优势。贝恩咨询认为，在美国和中国的钻石消费原因中，“犒劳自己”的需求最高，尤其是中国，这一比例高达46%。作为传统观念中钻石消费的主要原因，在美国和中国市场，婚礼场景被25%/36%的消费者选择。培育钻石的性价比优势可以更好地满足自我愉悦的消费者需求，有望实现快速增长。

 1.4.3逻辑3:知名品牌和权威认证机构完善消费体系，推动消费教育。

 国际知名品牌和新兴品牌纷纷进入市场培育钻石，消费者教育也在进行中:头部仿水晶品牌名称施华洛世奇、头部钻石开采公司De Beers、head mosan stone珠宝商Signet、Charles、头部珠宝制造商Pandora相继进入市场。凭借他们的行业经验和话语权，消费者教育有望在未来加速。

 1.4.4逻辑四:培育钻石的环保、节能等元素，更符合z世代的消费诉求。

 90后成为钻石首饰的主要消费人群，Z世代(95后)正在进入家居市场。根据德比尔斯的数据，2017年，中国26-39岁和21-25岁人群的钻石和珠宝消费分别占总市场的69%/10%，消费金额分别占70%/8%。90后更愿意花钱培养钻石的ESG属性。种植钻石不会破坏地表，保护地球资源，生产过程具有低能耗、低碳排放的特点。此外，天然钻石常被称为“血钻”，因为采矿造成的武器冲突、劳工剥削和童工等问题。贝恩咨询认为，中美两国90后在购买钻石时，比80后更愿意考虑ESG因素。种植钻石将以其对环境和社会的友好性迎来新的机遇。(来源:未来智库)

 2.培养与钻石相关的目标和品牌

 2.1上游制造商

 2.1.1钟兵·红箭:头部采用HPHT法的人造钻石制造商，军事背景技术领先。

 中南金刚石是超硬材料行业的龙头企业，技术领先，实力雄厚。中南金刚石是钟兵红箭超硬材料产业的子公司。其主导产品工业金刚石多年来产销量和市场份额均居世界第一。金刚石种植业务具有科研生产大颗粒金刚石单晶的技术优势。目前，大约有1300台压力机，主要是2-10克拉。

 主要采用HPHT法生产，CVD技术也有储备。它已经开始考验下游零售市场。公司CVD金刚石制备技术已达到国际主流水平。2021年10月，第一家钻石展示体验店在郑州建业凯旋广场开业。2017年后，公司业绩和毛利持续增长，2021H1增长明显。2013-2021H1，公司营业收入基本稳定上升。2018年至2020年，钟兵宏健超硬材料产品的毛利率分别为35%/33%/37%。2021H1，公司实现营业收入/净利润分别为13.6/3400亿元，同比增长65%/133%。

 2.1.2黄河旋风:老牌人造金刚石企业，培育快速扩张的金刚石产能。

 黄河旋风是国内最早从事超硬材料规模化生产的企业之一，品种齐全，产业链完整。公司主要产品包括超硬材料及制品、超硬复合材料及制品，包括各种规格的金刚石(如工业级金刚石、宝石级金刚石)、金属粉末、超硬复合材料(复合片)、超硬刀具、金刚石线锯等。2015年至2020年，超硬材料及制品收入平均占比超过50%。

 培育钻石积极扩产，未来产能会更高。公司擅长高纯度1-3克拉毛坯生产。2020年，种植钻石的收入约为3亿元，2020年约有1000台压机。2021年前三季度，公司营收改善，净利润大幅增长。公司此前业绩受到2015年收购的明江智能业务的影响。2020年，公司已出售明江智能全部股份。2021年前三季度，公司重新聚焦超硬材料主业，实现营业收入18.97亿元，同比下降0.7%，净利润4000万元，同比增长135.1%。

 2.2主要下游品牌

 2.2.1 Diama:施华洛世奇高端时尚培育钻石品牌。

Diama是奥地利时尚珠宝品牌施华洛世奇培育的钻石品牌。Diama成立于2016年5月，所有产品线均采用施华洛世奇培育钻石。Diama定位于高端时尚领域。2018年从施华洛世奇的宝石部转到了奢侈品部——施华洛世奇工作室。所有物品都由轻质材料制成，设计精致，提供了16种标志性颜色的实验室种植钻石，这是当今全球市场上最广泛的颜色组合，兼具艺术性和科学性。早期进入具有先发优势和高消费者认知度。根据2018年MVI Marking针对美国市场的调查数据，美国消费者对施华洛世奇旗下的人造钻石品牌Diama的认知度最高，达到26%。(来源:未来智库)

2.2.2 Lightbox:戴比尔斯

旗下的培育钻石品牌Lightbox是全球最大的钻石开采集团戴比尔斯于2018年成立的培育钻石品牌，由戴比尔斯子公司Element Six提供。  主要通过化学气相沉积技术生产  Lightbox通过采用统一定价和注重低价策略来培育钻石。  Lightbox中裸钻单价为每克拉800美元，彩钻定价与无色钻石相同，只是根据克拉数线性定价。比如一颗0.25克拉的粉色钻石只需要200美元，一颗0.75克拉的无色钻石需要600美元。  最后，有了戒指架或项链，一个完整的1克拉珠宝的价格在1050美元到1150美元之间。  灯箱积极扩大和培育钻石生产能力  2020年底，制造工厂正式投产。一旦全面运营，它将每年生产约20万克拉实验室培育的合成钻石，这将使其生产能力增加约10倍。  

2.2.3 Diamond Foundry:全球最大的CVD钻石制造商，产能和零售量快速扩张

硅谷高科技CVD钻石制造商，估值18亿美元。  2012年，化学气相沉积合成金刚石制造商成立。核心团队由麻省理工学院、斯坦福大学等大学的博士科学家组成。  主要投资者包括谷歌、推特、脸书等的创始人和创始投资者。  

工业端半导体领域应用潜力巨大，消费端推出VRAI品牌，实现钻石种植业务快速发展。  工业方面，公司半导体解决方案突破散热限制，在电动汽车、5G、云计算、人工智能等领域具有广阔的应用前景。  在消费端，旗下品牌提供多达40种钻石切割造型，满足时尚的个性需求，配合知名设计师交付精致产品，同时涵盖婚姻与时尚需求。  钻石产能正在积极扩张，到2022年底将达到2020年戴比尔斯产量的四分之一。  2019年年产量超过10万克拉，公司预测到2022年底年产量将达到500万克拉。  

倡导零碳足迹、零矿业，广受国际名人喜爱。  促进零碳排放，使用清洁能源进行生产。  联合国气象和环境保护大使、著名影星莱昂纳多就是投资人之一。  钻石产品受到许多名人的青睐。  积极进入中国市场  2018年进入中国市场。截至2021年10月，该公司已在上海、苏中、陕西和重庆开设了5家线下门店，天猫、JD.COM和小红书旗舰店均已上线。